Algoritmo low frequency: pegar a ligada ou a desligada?

Existem duas perguntas que parecem a mesma e não são. A primeira é: dá para operar em cima de um algoritmo institucional? Sim, dá — e isso já foi assunto de outros vídeos. A segunda é mais específica e é a que interessa aqui: é menos difícil pegar a ligada ou a desligada de um algoritmo low frequency?

Trocar “mais fácil” por “menos difícil” não é preciosismo. Nenhum dos dois trades é fácil. Mas eles têm naturezas diferentes, e entender essa diferença muda o tamanho da mão, o stop e o tempo que você fica dentro da operação.

O que é um algoritmo low frequency

Um algoritmo low frequency não é HFT. Ele não vive de velocidade. Ele é a ferramenta de execução de um player grande — um estrangeiro, um fundo local, um fundo de pensão, um CTA — que precisa comprar ou vender um caminhão de dinheiro em um mercado que não tem contraparte suficiente para absorver aquilo de uma vez.

Nós, do varejo, resolvemos a vida em um ou dois cliques. Nosso problema é acertar o mercado e gerenciar risco-retorno. O problema desse player é maior. Além de acertar o mercado, ele tem uma tríade para administrar:

1. Minimizar o impacto que a própria ordem causa no preço.
2. Não aparecer para o mercado enquanto executa.
3. Minimizar o tracking error — a diferença entre o preço em que ele decidiu operar e o preço médio que ele efetivamente conseguiu.

Para dar conta disso, existem basicamente cinco grandes famílias de algoritmo no mercado. Todas fazem a mesma coisa fundamental com critérios diferentes: fatiam a ordem grande em várias ordens menores e executam de maneira progressiva e contínua ao longo de um período — alguns minutos, algumas horas, às vezes dias.

E é aí que aparece a oportunidade. Um caminhão de dinheiro entrando ou saindo do mercado deixa rastro. No índice e nas ações, esse rastro é operável tanto no momento em que o algoritmo liga quanto no momento em que ele desliga.

Impacto permanente e impacto temporário

Antes de responder à pergunta do título, é preciso passar por um conceito de microestrutura que quase nunca aparece na tela do trader: uma ordem pode ter impacto permanente ou impacto temporário sobre o preço.

Imagine uma ação que negocia a R$ 10,00. Aparece um comprador executando uma ordem que representa 20% do volume — muito, para um papel líquido. Tudo mais constante, esse desequilíbrio empurra o preço para cima de forma contínua, no ritmo da execução. Digamos que a última ordem dele saia a R$ 10,50.

A pergunta é o que acontece depois que ele para.

Essa nomenclatura não é invenção. É métrica real, usada por mesas de execução para avaliar a performance dos traders que executam grandes ordens: você conseguiu executar minimizando impacto? Conseguiu melhorar o preço médio em relação à sua primeira ordem?

O fato de a gente não enxergar isso com nitidez na plataforma não significa que não exista, nem que não seja útil. É — e é muito.

Não é porque não está na sua tela que a coisa não está acontecendo. Boa parte do que move o preço nunca vai estar rotulada no gráfico.

Uma ressalva importante: impacto temporário não significa que o preço volta ao ponto de partida. O papel que saiu de R$ 10,00 para R$ 10,50 não vai voltar para R$ 10,00. Ele encontra um novo equilíbrio um pouco abaixo do topo. É essa fatia — e só ela — que está em jogo na desligada.

Por que a ligada é menos difícil

Na ligada, você entra junto com o algoritmo, no começo da execução. E três coisas trabalham a seu favor.

Existe uma janela de horário

Cada tipo de algoritmo costuma entrar em faixas de horário específicas. As melhores ligadas se concentram em uma janela pela manhã e em outra que antecede o fim do pregão — não exatamente o fechamento, mas algumas horas antes, onde entra um fluxo de market on close por um motivo bem particular. E quando esse fluxo entra, ele costuma se repetir em dias seguidos.

Isso importa porque a janela de entrada é curta. Se você esperar cinco, dez minutos para “confirmar” que o algoritmo de compra realmente ligou, o preço já andou quinze centavos e seu risco-retorno virou outra coisa. A confirmação custa caro.

Os HFTs compram a ideia — e isso é visível

Quando um algoritmo de compra liga e o mercado percebe que ele vai ter que comprar por um tempo, os HFTs se antecipam. Eles tomam a oferta na frente, e o mercado dá uma esticada rápida.

A lógica do HFT é simples: se essa é a primeira ordem de um algoritmo low frequency, virá a segunda e a terceira. Então ele compra na frente e zera a compra dele vendendo para a próxima ordem do algoritmo. Compra, devolve, compra de novo, devolve — uma escadinha.

Para quem está de fora, isso é sinal. Não é certeza — nunca é. Mas se você já entrou porque leu os indícios e, logo depois, vê a rajada de HFT indo na mesma direção, você tem uma confirmação rápida de que está com cara de estar certo.

Você gerencia o trade pela continuidade

Esse é o ponto mais subestimado. Uma vez dentro, você não fica torcendo: você acompanha o padrão de execução. A cada X tempo, uma nova ordem daquele algoritmo tem que aparecer.

As métricas que sustentam esse acompanhamento são principalmente duas:

• Taxa de participação — quanto aquela ordem representa do volume negociado.
• Percentual de agressão — o quanto ele está levando o passivo em vez de esperar na fila.

E quando as ordens param de vir, você tem o melhor indício disponível de que é hora de diminuir a mão ou sair. O trade tem um relógio próprio.

Por que a desligada é mais difícil

Na desligada você faz o inverso: o algoritmo comprador para, e você vende apostando que parte da alta era impacto temporário. É um trade bom — mas é mais difícil, por dois motivos concretos.

Primeiro: você cai no vazio. Na ligada, existe uma janela de segundos em que os HFTs compram a ideia e você vê isso acontecer. Na desligada, essa enxurrada não aparece — pelo menos não no mesmo timing. O movimento de volta pode levar alguns segundos ou alguns minutos, e o preço fica solto. A sensação de risco-retorno é pior, e é uma sensação realista.

Segundo: não há ninguém para seguir. Quem preenche a volta é o mercado, são os HFTs, é a liquidez genérica. Não existe um player sendo rastreado, com ordens chegando em intervalos regulares. Isso tem duas consequências práticas: o stop fica subjetivo — e de fato é —, e mesmo com o trade indo a favor você não tem noção de quanto tempo ficar nem de até onde ele pode ir. Você depende de pegar o embalo de uma onda de HFT e sair quando ela acaba.

Dá para inferir quanto pode voltar? Mais ou menos. Quanto mais o algoritmo exagerou na taxa de participação e na agressividade, mais impacto temporário ele tende a ter que devolver. Mas conta exata não existe. É estimativa.

Na ligada você segue alguém. Na desligada você aposta na ausência de alguém.

O que isso muda na prática

Duas ressalvas que valem mais do que a conclusão.

A primeira: algoritmo low frequency não é uma forma de ler o mercado. É um dos fatores do modelo mental, não os óculos. A leitura de mercado envolve outras perguntas — que tipo de participante está operando, qual o contexto, onde está a liquidez. Ter ou não um algoritmo ligado é uma das variáveis, não a lente.

A segunda: pegar algoritmo é um dos cinco grandes grupos de trade, não o trade. Confundir uma oportunidade específica com um sistema completo é um erro caro.

Dito isso, a resposta: para mim, é menos difícil pegar a ligada. Você tem janela de horário definida, confirmação rápida pelo comportamento dos HFTs e um critério objetivo de gerenciamento — a continuidade das ordens. Na desligada você tem uma tese boa e nenhuma dessas três coisas.

Isso faz da desligada um trade ruim? De jeito nenhum. É um trade muito bom. A pergunta nunca foi qual dos dois é bom. Foi qual dos dois é menos difícil.